牛市之中，谁在抢筹？近日，摩根大通斥资约134.89亿港元买入中国太保H股4.11亿股，将其持股比例从9.89%大幅提升至24.79%。鉴于保险股与资本市场高度联动的特性，摩根大通此次大手笔增持，或直接反映了其对中国资产的看好。
摩根大通加速“抢筹”中国太保。
近日，据港交所披露易公告，9月11日，摩根大通以平均每股32.82港元的价格买入中国太保约4.11亿股，斥资约134.89亿港元。完成此次增持后，其持股数量增至6.88亿股，持有港股比例从9.89%大幅上升至24.79%。
在当前牛市背景下，保险股的投资价值持续凸显。随着监管层逐步放宽对险资投资的限制，中国太保的权益类投资规模显著增长。截至2025年上半年，该公司股权类金融资产规模已达到4335.33亿元，其中股票资产占比上升至9.70%，金额增至2831.25亿元。
A股市场的持续走强，也推动中国太保的投资收益大幅提升。2024年，公司实现投资收益269.07亿元，同比大幅增长281.50%；2025年上半年投资收益达216.71亿元，同比增长214.39%。
此外，中国太保的股价走势也与权益市场高度共振。数据显示，2024年，该公司港股累计上涨69.03%，2025年至今涨幅已达29.40%。
摩根大通“爆买”中国太保
据港交所披露易公开信息显示，9月11日，摩根大通以每股32.82港元的平均价格买入中国太保约4.11亿股H股，总金额约134.89亿港元。
此次增持后，摩根大通对中国太保H股的持股数量增至6.88亿股，持股比例从9.89%大幅上升至24.79%。
回顾其持股历程，自2018年6月20日首次对中国太保H股持股超过5%以来，摩根大通长期将持股比例维持在5%以上。
自今年5月起，摩根大通明显加大了对中国太保H股的增持力度。5月11日，该行买入199.42万股，斥资约4885.79万港元；同月30日，再次增持2214.06万股，涉及资金约5.44亿港元。
随后的7月2日，摩根大通又买入196.75万股，出资约5387.02万港元；9月9日，继续增持7069.74万股，耗资约22.19亿港元。若计入本次大规模增持，自5月以来摩根大通已累计投入约163.55亿港元买入中国太保H股。
事实上，摩根大通大幅增持中国太保，仅是外资今年加仓中国保险股的一个缩影。除中国太保外，该机构还于7月9日以每股5.64港元的价格买入中国人保9514.72万股H股，涉资约5.37亿港元。增持后，其持有中国人保H股数量增至9.29亿股，持股比例达到10.64%。
此外，摩根大通持股比例超过5%“举牌线”的保险股还包括中国财险、中国平安及友邦保险。
具体来看，8月25日，摩根大通斥资约1.01亿港元买入中国财险5590.65万股H股，持股比例升至9.53%；9月9日，该行以约3073.85万港元增持中国平安53.95万股H股，持股比例增至7.00%；9月8日，摩根大通再度大手笔买入友邦保险6793.87万股，出资约49.51亿港元，持股比例上升至9.12%。
而除摩根大通外，高盛、贝莱德、花旗等外资机构也相继加仓中国保险股。例如，8月7日，挪威央行买入134.81万股众安在线股份，持股数量达到8289.27万股，占众安在线H股比例升至5.07%，占总股本约4.92%，成为其第五大股东。
“分羹”牛市红利
为何摩根大通选择在当前时点大幅加仓中国太保？
今年以来，监管部门持续放宽对险资的投资限制。不仅将保险资金投资股票的风险因子下调了10%，还提高了偿付能力充足率较高险企的权益投资比例上限。
截至2025年上半年末，中国太保的综合偿付能力充足率达264%。据此，其权益投资比例上限从原来的35%上调至40%，显示出较大的配置提升空间。
在这一政策背景下，中国太保也积极加大了股票市场的布局。
2024年8月，中国太保及其子公司在港股市场先后举牌华能国际和华电国际；同年11月，又举牌能源运输龙头中远海能H股，并表示“不排除未来进一步增持的可能”。
从持股规模来看，Choice数据显示，2024年初，中国太保旗下资金共出现在45家A股上市公司的前十大流通股东名单中，持股市值约93.77亿元。而到2025年上半年末，其已进入70家A股上市公司的前十大流通股东，持股市值大幅攀升至279.20亿元。
财务数据同样反映出该公司投资规模的快速扩张。2024年初，中国太保总投资资产为2.25万亿元，其中股权类金融资产3252.34亿元，股票资产1884.55亿元，占比8.38%。
而截至2025年上半年，其总资产规模已增至2.92万亿元，股权类金融资产提升至4335.33亿元，股票资产达到2831.25亿元，占比也上升至9.70%。
随着A股市场持续走强，中国太保的投资收益显著增厚。2024年，公司实现投资收益269.07亿元，同比大幅增长281.50%；2025年上半年投资收益达216.71亿元，同比增长214.39%。
受益于投资端表现强劲，中国太保2024年实现归母净利润449.60亿元，同比增长64.95%；2025年上半年归母净利润为278.85亿元，同比增长10.95%。
不过，需注意的是，新会计准则要求保险公司将大量权益资产以公允价值计量，且其变动计入当期损益，这加剧了利润波动。
2025年一季度，受股债市场回调影响，中国太保的公允价值变动收益骤降至16.55亿元，远低于2024年同期的151.04亿元，而当期，该公司归母净利润同比下滑18.13%至96.27亿元。
在此背景下，中国太保的股价与权益市场行情高度相关，呈现出较强的β属性。
具体来看，2024年第三季度，沪深300指数上涨16.07%，同期中国太保港股大幅上涨46.90%。同年四季度，沪深300指数下跌2.06%，中国太保港股相应下跌10.03%。进入2025年，沪深300指数累计上涨14.58%，中国太保港股亦上涨27.49%。
产品端“回暖”
除了资产端投资收益大幅增长外，中国太保在产品端也呈现出复苏态势。
2025年上半年，中国太保实现营业总收入2004.96亿元，同比增长3.01%。其中，保险服务收入达1418.24亿元，同比增长3.51%。
从渠道结构来看，此前受“报行合一”政策持续深化的影响，保险公司银保渠道普遍承压。
以中国太保的寿险业务为例，2022年至2024年期间，太保寿险银保渠道的保费收入分别为304.78亿元、380.69亿元和409.02亿元，同比增速分别为308.72%、24.91%和7.44%，增速明显放缓并已回落至个位数水平。
2024年度，该公司银保渠道新保业务规模保费仅为281.04亿元，较去年同期的332.91亿元大幅下滑15.58%。
如今，随着行业逐步消化政策影响并完成阶段性转型，2025年中国太保银保渠道开始回暖。据半年报数据显示，2025年上半年，该公司银保渠道实现规模保费416.60亿元，同比增长82.55%。其中，新保业务规模保费达290.38亿元，同比大幅增长95.62%。
然而，与银保渠道的回暖相比，其代理人渠道仍表现低迷。2022年至2024年，太保寿险代理人渠道规模保费增速分别为-6.40%、3.01%和3.58%，增长持续缓慢。2025年上半年，该渠道实现规模保费1373.80亿元，同比仅微增0.86%，复苏步伐仍显滞后。
在银保渠道回暖的同时，中国太保的寿险产品转型速度也有所加快。据了解，该公司曾在2024年提出，未来分红险占比将超过50%。
然而，2024年，太保寿险前五大产品中只有一只是分红险，其余皆是传统险种，传统型保险规模保费约占总保费的65.90%，分红型保险约占总保费的21.26%，同比下降2.17个百分点。
2025年上半年，分红险转型明显提速。太保寿险分红险新保期缴规模保费达101.28亿元，同比激增1380.70%，占新保期缴业务比例提升至42.50%。
与此同时，太保寿险的万能险销售规模也快速扩大，上半年实现规模保费230.46亿元，同比增长40.53%。
在此背景下，中国太保欲持续赢得资金青睐，需同时保持资产端的投资优势与产品端的复苏态势。
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